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事件
通威股份8月17日公布年半年报，报告期内公司实现营收亿元，同比增长41.75%；实现归母净利润29.66亿元，同比增长.50%，对应EPS为0.66元/股；扣非后归母净利润29.95亿元，同比增长.04%。其中Q2实现营收亿元同比增长46%，环比增长50.09%；实现归母净利润21.18亿元，同比增长.08%，环比增长.06%；扣非归母净利润21.98亿元，同比增长.93%，环比增长.13%。评论
硅料成本优势领先，高景气度下盈利能力大幅提升：报告期内，公司保持满产满销，产能利用率达.5%，实现产量5.06万吨。平均生产成本为3.65万元/吨（乐山一期及包头一期平均生产成本为3.37万元/吨）为全行业最低。受产业链供需紧张的影响，硅料价格保持高位，二季度出货价格达16-17万元/吨，产品平均毛利率高达69.39%。产能方面，目前公司具有高纯晶硅产能8万吨，在建产能15万吨，其中乐山二期、保山一期合计10万吨的新产能分别于年年底投产，包头二期的5万吨产能将于年内投产。公司同样计划在乐山新增20万吨高纯多晶硅产能，其中10万吨产能预计于年底投产，达产后公司在年的产能将达33万吨，其中新项目将实现高比例N型料供应。价格方面，年初至今硅料价格一路上涨，虽然受下游开工率下调的影响硅料价格于6月份见顶，不过目前仍然呈现出高位震荡的局面，产业链之间仍在进行博弈。年年内，根据各硅料企业的产能规划，仅有通威和大全有新增产能释放，硅料价格的下行空间尚未打开，在年内仍望保持高位，公司年内多晶硅业务的盈利确定性较强。大尺寸电池片出货占比提升，盈利能力有望修复：上半年公司形成了电池片产能35GW，在销量及盈利方面，公司实现了电池及组件销量14.93GW，同比增长92.68%，盈利受硅料价格高位影响，单晶电池毛利为11.65%。产品结构方面，公司及以上的大尺寸电池片出货占比高达65%，6月尺寸产品出货占比已提升至37%。随着金堂一期项目的产能爬坡，21年下半年尺寸出货占比将进一步提高，其非硅成本将全面低于0.2元/W，通过满产满销形成对同行业的领先。产能建设方面，公司与天合光能的合作项目产能释放后，21年产能有望达42.5GW，22年产能预计将超过55GW，其中尺寸电池规模预计将超35GW。盈利预测、估值及投资评级。我们预计公司-年收入增速分别为41.6%、20.8%、17.8%，净利润增速分别为.7%、14.8%、21.4%；营收分别为//亿元，归母净利润分别为84.7/97.2/.0亿元，对应EPS分别为1.88/2.16/2.62元，对应PE25/22/18倍，参考可比公司估值，给予年32xPE，维持“强推”评级。风险提示：终端需求不及预期，上游原材料价格波动。华创电新团队
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首席研究员：彭广春
同济大学工学硕士。曾任职于上汽集团技术中心动力电池系统部、安信证券研究中心，年加入华创证券研究所。
助理研究员：殷晟路上海高级金融学院工商管理硕士。曾任职于上汽通用汽车制造规划部、西南证券研究发展中心，年加入华创证券研究所。
助理研究员：沈成宇复旦大学经济学院金融硕士，年加入华创证券研究所。
助理研究员：王璐新加坡南洋理工大学金融硕士，年加入华创证券研究所。
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