鄂武商A(000501):摩尔城项目盈利前景可期
摩尔城项目盈利前景可期。公司未来摩尔城项目包含百货联营、超市自营以及商业物业租赁三块,我们结合历史经验数据对摩尔城项目盈利前景按悲观、中性、乐观三种情景进行了分析,根据模型公司在三种情景下分别有望实现盈利1200 万、7400 万和15800 万。
百货业务增长稳健。公司6 家主力百货门店增长情况良好,考虑低基数以及去年同期部分门店装修和品牌调整因素,预计全年百货业务收入增长呈前高后低趋势。考虑十堰人商和摩尔城项目,我们预计百货业务2010 年有望贡献营业收入约53 亿元,贡献净利润2.3-2.4 亿元,对应EPS 在0.46 元左右,扣除资产减值损失后在0.43 元。
武商量贩下半年是开店高峰期。截止5 月中旬武商量贩新开3 家门店,合计拥有门店72 家。我们预计下半年量贩开店将进入一个高峰期,预计全年新开门店在15-16 家左右。预计量贩业务2010 年贡献收入42-43亿元,贡献净利润7700 万元,对应EPS 在0.15 元。
盈利预测与估值。根据我们的盈利预测模型,若考虑摩尔城项目及配股再融资,按照配股后的总股本约6.59 亿股测算,预测公司2010-2012 年的EPS 分别为0.44 元、0.55 元、0.70 元,若按配股前股本,对应2010-2012年的EPS 分别为0.58 元、0.71 元、0.91 元。根据公司最新收盘价计算其动态PE 分别为24X、20X、16X,维持对公司“推荐”的投资评级。