酒*酒(000799):成立湘泉品牌事业部 聚焦湖南市场
湖南白酒消费档次、白酒集中度有很大提升空间，近两年有加速增长态势。湖南省人口6406万，人均白酒年消费量约9.4公斤，是全国的两倍，需求量约60万吨。
09年湖南城镇居民人均可支配收入为1.50万元，为全国水平的88%，地产酒的吨酒均价1.73万元，为全国均价3.24万元的53%，有很大的提升空间。即使按2万元的吨酒价格估算湖南市场潜力都过百亿元。09年省内共有规模以上的酒厂达41家，近两年来规模以上产量增速超过80%，但产量仅达12万吨，合计收入仅19亿元，集中度有待提高。省内其它知名酒厂，如浏阳河酒业、湘窖酒业、武陵酱酒收入规模都低于3亿元。其中浏阳河酒业、湘窖酒业的产品定位较为低端(50)，武陵酱酒则定位较高(200+)，给酒*酒发力的价位空间很大。
完善企业的激励机制，加强内控，为降低成本，提高执行力打下基础。公司目前聘请咨询公司、会计师事务所，为完善企业激励机制、加强内控出谋划策。一方面公司拟提高薪酬向销售人员倾斜，激发整体团队活力；另一方面公司拟加强内控。公司中档产品毛利率低于50%，低于同行(以中低档酒为主的金种子酒毛利率65%，连牛栏山二锅头都有52%)，而且之前产品常常存在价格倒挂现象(批发价低于出厂价)，这些都与内控机制不够严密有关。我们认为，这一"关闭后门"的*策对公司有长远的积极影响，将会提高公司整体的执行力。
增发方案拟投入3.1亿打广告做品牌，5054万建营销络，有利于公司的复兴。增发预案提到，公司拟分5年，投资3.1亿(包括增发募集的1.2亿)在央视及各大媒体打广告重塑品牌。主打"品酒*，看中国，相信品质的力量"概念；拟投5054万，以湖南为中心，在全国建100个营销点，省内点布到县一级，且要建立计算机物流络系统跟踪销售情况。我们认为，项目若落实，将有助于解决塑造品牌，销售管理粗放导致的窜货，价格体系乱等问题，加速公司复兴。
公司已投入约7000万元在明年的央视、湖南卫视广告上，为宣传文化酒、品质酒的概念，主要选择了春晚、*金剧场、百家讲坛、新闻及财经节目来重点投放。我们认为广告的投放若能聚焦资源，集中强调某些系列产品，效果会更好。
预计二股东长城资产管理公司减持只是为了低价参与增发，降低持股成本。11月25日，公司公告二股东长城资产管理公司减持1.45%的股权，我们认为，二股东之所以选择在股东大会前夕减持，目的很可能是为了低价参与增发，降低持股成本，而非对公司前景不看好。
针对公司的新战略及加强执行力等措施，我们上调了盈利预测，预测10、11、12年收入分别为5亿元、8亿元、12亿元；增速达37%、58%、56%；EPS分别为0.28、0.50、0.78元，并很有可能超预期，如果公司能达到20亿收入规模，200亿市值(对应10倍市销率，股价66元)将是长远目标，其长期的复兴值得期待，我们将评级提高到"强烈推荐"。未来增发进展、销售放量等因素是股价催化剂，建议投资者密切关注。